虽然很多人对投行的那套方法嗤之以鼻，但我仍然将一些我所了解到的，他们做估值的步骤写出来。虽然价值投资者可不屑，但下面我要写的这些步骤，清单至少是系统的，能够帮助投资者对公司在市场上的估值有一个基本的思路，而不是迷茫的，想到什么是什么，天马行空的进行估值，动不动像国内分析师一般，给予某股70倍PE，5倍PB。

第一步、寻找标的。
市场出现了一家新公司哎！你想了解这家公司。如果你是A股投资者我们选用$永辉超市(SH601933)$ ,如果你投资美股我们选用$PPG Industries(PPG)$ 作为标的。

第二步、选择同行业其他公司
对于投行/PE这些机构来说，估值很多时候不是孤立的，而是比较产生的，和市场息息相关的。当你接触到陌生的公司时，你首先要在市场上找其他同类型的公司做比较，才能大致了解情况。
以A股永辉为例，他属于“超市”的细分行业。在整个A股市场目前有8家类似的上市公司可供参考。

以美股的PPG为例，他属于“涂料”行业，我们找到12家类似的上市公司作为参考。

第三步、获取同业的财务信息
选择与你研究表的规模，门店数量，员工数等差不多3到4家公司进行类比，同时从A股的年报/美股的10K,10Q报告中获得以下数据：销售额，毛利率，EBITDA，净利润，净现金，负债，净资产，现金流量表，折旧摊销，资本性支持（Capex），总市值，普通股数，分红情况，美股的信用评级。

第四步、获得通用比率or乘数（ratio/mutiples）。
大家估值中经常用到的pe,p/s,负债率，就是所谓的比率or乘数。当你选定完公司后，你需要计算他们的各项数据。比如，我选择了永辉超市的竞争对手，华联综超，红旗连锁进行对比。此时我要他们的那些关键性数据进行类比呢？
首先是找到通用性的财务乘数，就是和行业无关的，无论哪个行业大家都会比较的部分。
1、市销率
2、市盈率
3、市净率
4、EV（企业价值）/EBITDA（息税折旧摊销前利润）
EV=市值+负债-现金
5、毛利率
6、净利润率
7、ROE（净资产收益率）
8、ROA（总资产收益率）
9、股息率
10、负债率
11、速动比率、流动比率
12、自由现金流，运营现金流
这12个是无论什么行业都必须要计算的，一个都不能少的可比项目。按照清单将你所选取的标的，比如永辉超市，加上他的两个竞争对手一起，进行逐项计算。
计算完成后制Excel表格备查。

第五步、获得行业特殊比率/乘数
对于不同的行业，有一些特殊的指标，考察这个行业独特的盈利能力的。每个行业各有不同，具体请参看我上一篇文章：http://xueqiu.com/7813497513/58140858
以我前面所提到的例子，永辉超市为例，他是零售业/超市行业，对于这个行业，我们还需要计算的这个行业特殊比率/乘数为：
1、息税折旧摊销，租金前利润。
2、平均每平方米销售额/利润
3、持有物业平方米数
4、存货周转率
5、总资产周转率
同样的，计算完成后制Excel表格备查

第六步、获得这些公司的信用评级（美股专用）
我们以前面举例的美股公司PPG为例，在穆迪上可以找到他的信用评级：

我们可以在网站上看到，穆迪在2015年5月6日对其发行的一项票据做了Baa1的信用评级。（穆迪的网站肿么找，不用教了吧？）

第七步、对公司进行定性的调查
在计算完备查的数据后，开始对这家公司所处的行业地位进行调查。比如：是否有三大门槛？（技术壁垒，规模壁垒，资金进入门槛），有无三大能力？（议价能力，提价能力，进一步压缩成本的能力），管理层是否专业，人员是否冗余，公司对高管发放的津贴是否合理。类似对公司做一次全面的尽职调查。

第八步、确定标的公司的乘数/比率
做完定性调查之后，假如你发现，$永辉超市(SH601933)$ 无论是成长性，还是运营能力，比行业整理水平要高（只是假如哦），这时，你可以按照高于行业标准的估值乘数/比率给予估值
比如，行业对超市的平均市销率是0.6倍左右，如果你认同你所选择的标的，永辉是好于行业整体水平的，那么你可以给1倍的市销率。
行业平均的EV/EBITDA为5.5倍，你认为永辉好于整体水平，那你可以给6.5倍到8.5倍的乘数。
然后用你的“理想估值”，和现实的永辉超市的估值作比较，看看它目前是偏高还是偏低。
特别注意：前面所提到的市销率1倍，EV/EBITDA给予6.5倍~8.5倍，不能是拍脑袋给的。定性分析，要以定量分析做附注。什么样的情况允许你给出高于行业平均的估值呢？我认为有以下方面：
1，对于零售行业，毛利率比别人领先3到5个点，已非常了不起，类似PPG这样的涂料行业，是否能领先10个点的毛利。
2、所针对的细分市场能否高于行业平均增长？比如综超行业，目前一线城市竞争已经白热化，疲软化，而三四线城市增长仍然是两位数，那么，根据增速的高低，对于集中进攻三四线城市的，给予一定量的高估值。
3、对于高速成长期公司，适当的放宽特色标准，还是以零售业为例，平均每平方米销售额，单店销售额等。由于公司在某年扩张较快，一些已扩张的门店没有进入真正的运营状态，可以适当的放款对其标准，不要求单店销售额，每平米销售额增长。

第九步，利用上面的估值，给公司确定安全边际。

第十步，进行理想化的现金流折现（DCF）模型分析，确定更精确的价值，更细化的安全边际

按照公式：
PV = CF1 / (1+k) + CF2 / (1+k)2 + … ［TCF / (k - g)］ / (1+k)n-1
PV：折现后的公司价值
CF：现金流
K：贴现率
TCF：现金流终值
g：永续增长率预测值，一般根据前面的“定性分析”，给予同GDP增速预测，高于GDP一倍增速预测，高于GDP2倍增速预测等。
n：折现年限（我喜欢选择10年的）
恩，关于这个模型这里讲就太复杂了，未来会专门开辟出一个专题讲的，雪球也有很多大神讲过了，未必需要我多嘴，啦啦啦。

第十一步，制表，存档。
之所以要让投资人制表，存档，不仅是为了比较和查看的方便，而是留下你当时估值的证据。如果你用这些证据，对公司进行了估值并认为低估，而买入了股票。那么，牢记这些证据，不被一个季度的季报，几个涨停/跌停而改变世界观，直到你估值的那些基础情况改变了，再做持仓的改变，就变得非常重要。

以上。
应该就这么多了，本文脑补完成，可能有遗漏，希望专业人士补充。
之所以要列出清单进行估值，就是防止个人的“任意妄为”，经常看到自己喜欢的公司，遗漏了这个，遗漏了那个，造成投资损失。
声明：本人不吃持有以上标的。转载务必注明来自雪球徐佳杰Pierre，违者必究。

作者：徐佳杰Pierre
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