闲来一坐s话投资
本人上篇文章《投资观察：成长与价值并非“死敌”》写出分享后，自己仍感到有些意犹未尽，觉得有再进一步谈谈的必要。比如，如何区分价值股与成长股，有没有什么可以量化的参照标准，它们之间的买卖策略又有什么不同，等等，这些问题厘清了，就在很大程度上能够防止自己在投资道路上走偏。
我所理解的价值股当是这样的：
1、它们在行业内已经经过了惨烈的充分竞争而成为行业中的“王者”。“一将功成万骨灰”，别看它们今天在行业内有着很大的话语权，或者在自己的细分领域过着“占山为王”的滋润日子，其实它们均是踩着许多失败者的尸体走过来的。市场经济的竞争特点就是“损不足而补有余”，强者恒强、马太效应是普遍规律，这真是个没有办法的事情。
2、它们的产品或服务在行业内的市场占有率已经较高了。比如有的市占有率已达40%以上，甚至有的市占率已经超过60%。具体的数据指标还当依行业属性的不同而定，比如有的市占率达到20%、30%或许就快要达到饱和程度了。但是有一点是肯定的，就如造物主不可能让老虎再长上翅膀一样，一家企业再强大，也不可能全霸整个行业，就像有肯德基就有麦当劳、有可口可乐就有百事可乐、有格力就有美的、有伊利就有蒙牛一样，如果真个是想赢家“全吃”，就该让反垄断法制裁了。——其实，就一个行业的健康发展来看，有强大竞争对手的“王者”，才不敢懈怠，反而更利于这些“王者”们的良性发展（竞争才是个好东西）。
3、它们的净利率曲线是越来越向上的。这个好理解，天下武功，唯快不破。在“战国混乱”期间，为了抢占市场份额，争霸天下，自然是先要加大投入，扩大再生产，甚至经过惨烈的价格战之后才杀出下条血路、生路来，所以在先期其净利率往往是不高的，甚至草创之初还是亏钱的，然而经过充分的竞争之后，剩下的“王者”开始瓜分天下，并且在行业内也渐渐取得话语权，甚至拥有一定的定价权，加之不断采取现代化的生产手段进而使生产效率得到大幅度提升，所以，往往进入利润收割期。
4、它们的财务报表上已经拥有丰富的自由现金流。甚至钱多得感觉没处花了！
5、较为优厚的分红。对于公司是否分红，市场是一直有争论，其实在我看来，公司分红与否当与其所处历史阶段结合来考察，如果企业进入相对成熟期之后，公司必须要加大分红比例，比如其股息率，甚至要达到高于无风险利率的水平才让我满意。为什么呢？因为企业家可非寻常人物，他们个个可以称得上是旷世奇才，具有这种性格基因的人在战争年代可立奇功或占山为王，在和平年代也会成为某个行业的枭雄，从其种程度上这种人物是不可复制的，但正是由于此，他们一般也多有“粪土当年万户侯”的创志与情怀，因此，不断地扩张往往是他们的天性，但是人再强大也不可能是神，也是有能力边际的，因此，他们中有的又往往反而因为这种天性而将钱投在不该投的地方。所谓一鸟在手，胜过两鸟在林。作为小小的投资者，我还是先要那“一鸟在手”比较踏实。所以，能够提供优厚的分红，这是我衡量它们的一个硬指标。
6、其长期ROE，如五年，至少在15%以上。这也是我要的一个硬指标、金标准。
7、市值相对较大了。比如，500亿以上，1000亿以上，或者更大。这也是个参考指标，因为一家优秀企业最终做到多大市值，归根到底还是取决于其行业整体容量。比如，有的可能市值做到1000亿可能还远不是“天花板”，或者国内是天花板了，但是走向国际化，冲出国门了，而有的做到500亿市值再往上努力可能就已经十分困难了。具体的还是要根据行业的不同而斟酌。
8、市场普遍的看法是它们已经相对“成熟”了（当然是不是真正进入成熟期当自己定夺，或许市场错配也说不定）。因此，市场先生就一直给予它们较低的市盈率估值待遇了。
具备了以上八个特征，我认为大抵就可将之归之为价值股之列了。
举例说明：格力电器、双汇发展、福耀玻璃等。
特别需要说明的是，对于这种价值股，其经济特质就像三国时期的曹、刘、孙一样，是显而易见、容易识别的，对其估值的考量也相对容易得多。比如，依照其较高的股息率（分红再投资也是一种复利），再辅之以必要的财务数据，则差不多能够判断。当然，长期持有这种股票，取得稳定的长期收益是可以预期的，但是若想在短期内取得爆发性的收益，还是远离为好。当然，如果自己能够挖掘与判断，感觉它们的所谓成熟只是市场的一种错配（被成熟了），在将来取得低风险、高收益也是大概率事件。
相对于价值股的容易识见与判断，成长股则相对要复杂得多了。那么，对于成长股，又当如何理解呢？
1、它们多处于较为新兴的行业，或者与国家经济经济发展所处的历史阶段，如经济结构的转型升级相契合。至少在这个行业内还没有经过太充分的竞争，甚至还处于“百舸争流”的竞争生态。
2、企业的增长速度相对较快，比如收入与净利增速在30%以上，或者是这家企业的很多利润点仍未完全释放。
3、市值相对较小，未来的行业空间却相对较大。当然，这个市值总量也是需要根据行业不同特点来区分的，比如，在有的行业可能300亿、500亿市值还有很大发展空间，而在有的行业可能命中注定也做不到500亿。
4、由于它们仍然处于价值扩张时期，所以自由现金流也并不好看。
5、对于分红的标准可以放宽，甚至可以不分红。
6、由于这类企业仍然处于快速增长时期，市场多数情况下不会给予它太低的市盈率估值待遇。哪怕是在大熊市之中，如2008年大熊市恒瑞医药仍有30倍以上市盈率，云南白药仍有25倍以上市盈率。
7、单纯概念股、故事股除外。
需要说明的是，相对于价值股，成长股的投资难度显然是较大的。如果说价值股投资的最大痛点是容易掉入低市盈率的估值陷阱的话，那么成长股投资的最大痛点便是突然企业快速增长不再，市场立马给你个估值杀。但是，成长股一旦选对，并坚定持有，短期之内取得较高收益，甚至是取得爆发性收益，如一年n倍之类。这一点，估计近几年钟情于小盘成长股的投资者早已经尝到不小甜头（当然现在有的又吃到苦头[俏皮]）。
对于成长股的估值，万不可拿着格力电器的尺子去衡量恒瑞医药，这样做的结果一定是永久错失。甚至在很多情况下，传统的市盈率、市净率估值法是失灵的（当然也不能是市梦率、市胆率）。根据本人的经验，对于这种成长股投资更多的是考量一个人的商业洞察力。比如，可以运用整体估值法（或者运用PEG），比如一家企业的市值今天是100亿，你运用自己的商业经验判断，在可以预期的年度内，它差不多可以做到300亿、500亿，于是你便可以择机大胆买入。
投资最重要的是确定性。选择成长股的投资时机，自己仍然认为我们可以先站在行业的制高点上耐心观看，等看到其中“相对胜出”者时，再下手不迟，这样虽然开始的甜头吃不到，不过胜算倒更大些。
举例说明：如通策医疗、爱尔眼科、宋城演艺等。

最后再补充说明：
1、以上的划分并不科学，仅仅是自己粗线条经验的总结，而且这种界定也仅仅是在一些弱周期企业身上更有效些。如强周期企业就不好把握。
2、所例个股仅仅是为自己的观点服务的，并不等于当下就有投资价值，切记，切记！
3、其实，在我看来，中国股市中一些优秀的投资标的，并不容易这样划分，如果硬要分类的话，自己认为将它们归之为价值兼具成长，或许更为恰当些。而且这种类型的更居多些。
4、组合的多样化不仅表现在行业上，有时也表现在不同类型的股票上，所谓因股施策也。至于所占比例多大，取决于自己的投资偏好，或者取决于投资风格的激进与保守，或者自己的投资预期大小、资金量大小。
5、有大量的数据证明，就长期而言，价值股的投资收益往往高于成长股投资（原因往往是市场对价值股的预期更悲观，而对成长股的预期常常偏乐观，原因还是在于“预期”这东西），但是任何事情也不是绝对的。比如，现在的市场偏好似乎更倾向于价值股，但是市场的一大特点就是容易矫枉过正，当市场走向极端之时，或许成长股的机会又渐行渐近。诚如自己上篇文章所说的，成长与价值并非“死敌”，投资之锚仍然是在“价值”二字上。