回顾下16年1月份发布的几个猜想：“震荡向下滑，创业走熊途，二蓝能开花，汇率再承压，黄金可迸发。”这一年上证跌12%，创业板跌27%。黄金一度涨幅30%，后回落至涨7%。基本上看，16年猜想及格。

 最近大致看了下分析师和自媒体17年预测分析，都是年年看牛市，望穿秋水般的感觉。基本是屁股决定脑袋，过于聚焦短期和细节数字，忽略了A股的博弈性和资金供需关系。这里谈谈个人17年的一些拙见：

 一、股市：持续抽血，供大于求，震荡下跌概率大

 前两天讲过一个段子：“以前的IPO，类似组织向村里每年征5万，村民认为会把村里掏空，一提这事就以绝食相威胁；现在的IPO，组织决定征20万块钱，给村民抽奖10万，10万自己拿走，然后皆大欢喜。”非常高明的玩法。

  这类似《庄子》里朝三暮四的典故：“狙公赋芧，曰'朝三而暮四。'众狙皆怒。曰'然则朝四而暮三。'众狙皆悦”。大意是说，养猕猴的人说早上三个晚上四个橡子，猕猴不同意，改为早上四个晚上三个，猕猴就很开心了。

  段子为了好懂，简化了很多。准确的说法是，IPO新玩法和以前不一样的地方，是压低了发行市盈率，本该属于IPO企业的钱，分享一部分给了打新资金。同时村民要想有打新抽奖资格，就必须出钱买股支持IPO。这个玩法维持短期的平衡，但有严重的后遗症。

  打新资金为了避免抽奖赚的，少于股价下跌亏的，基本聚集在证金系维稳的银行保险等蓝筹里。这样蓝筹不跌，打新中奖就是赚了别人的钱，抽别人的血。最后就基本抽的中小盘股了，而且是抽双份，一份给IPO的企业，一份给打新资金。

   16年IPO募集1600亿，专业打新资金抽走大概4000亿，加上大股东减持2900亿，还有其他的一些费用，基本一年要抽走1万亿。

  16年股民不畏熊市，积极支持新股，IPO发行的太顺利，据说17年还会继续加大新股发行，有国外投行预测募集资金要从1600亿增加到2200亿以上。同时14、15年共计两万五千多亿增发，16年增发一万六千亿，规模很大。定增最终还是要通过减持实现，这些都是后续海量筹码的提供者。这么大的无底洞是很难填满的。

  A股本来也没啥钱，保证金才一万多亿。这么玩下去，股市很快会被抽垮，至少大部分个股会被抽垮，证金再怎么努力维稳，只能维系少部分不跌少跌，或者指数震荡下跌。

  同时股市长期割韭菜，大部分人对股市嗤之以鼻，持续离场，再怎么忽悠也不见得有多少人入场，就猜也是有生长周期的。资金流入持续小于抽血规模，也小于筹码增加速度，股市未来供大于求是必然的。随着这个转捩点的到来，平衡被打破，17年会比16年更弱势。

 二、投资者：去散户化，抱团取暖，赚钱很难度寒冬

 A股的红利，基本上是散户红利，或者叫韭菜红利。A股大部分估值和玩法，都是为散户设计的，机构之间并不形成博弈关系。

  典型的是一些大的游资，他们深刻把握股民特征，缺乏理性，贪婪，利用股市的制度上的问题，制造各类局，大量收割散户，赚的盆满钵满。

  不仅大的游资这么玩，后来一些公募，私募都是这么赚钱的，或各自设局，或跟别人局，一起玩击鼓传花。15年牛市因为对冲工具多，还加上杠杆花样多，基本上是开着收割机。

  收割太快，导致牛市周期比以前大幅度缩短。也直接恶化了大家对股市的观感，下半年一次从3000到3300反弹，中登统计数据看，并没有多少资金入场，没了散户，最后只能夭折。

 我们还知道，中国寄生于A股的投资者还是很多的，尤其是公募和私募，这些资金要靠股市吃饭。接下来的趋势是，机构的比例相比散户会继续增加，这种增加某种程度上是由散户出走导致的，这会带来两个现象：

  一是价格体系重估和玩法重建。A股的玩法和估值体系都是围绕散户设计的，散户对具体价值并不关心，也不关系企业是干什么的，反正最终还是散户买单。所以可以高市盈率，所以散户为主的市场，资金关注要点的是盘子小，概念有想象力，乐视网从小到大就是典型。

 机构则彼此对市场理解程度差不多，工具方法也不会差距太远，没有严格的逻辑支撑，是骗不了彼此的。散户慢慢撤退，剩下都是一群嗷嗷待哺的狼，谁吃谁都很难。

  所以最后可能会抛弃高市盈率的忽悠散户的玩法，会逐步聚集在一些能分红，成长性好的少数个股里，抱团取暖。即使股市大跌，市场没了资金，也可以通过分红股息来维持住。这样可能会带来少数抱团取暖的机会。

  而且我们知道，A股逐步去散户化后，市场的投机性会大幅度下降，投机本身也是高成本的。投机市的价格决定要素，就是货币涌入后，价格波动带来收益，留住资金维持住价格。现在价格波动下降了，这个逻辑就丧失了。

  二是专注于股市的股评可能会日渐沉寂。自媒体的股评本质上是服务于小散户的，机构甚至稍微理性点的大资金才懒得看。所以股评喜欢阴谋论论，瞎猜测，动不动就是主力要拿你筹码，房市限制资金要来股市，钱没地方去就会有牛市之类的。

 随着去散户化的逐步推进，股评的生存空间也会越来越小。所以我们看到人气淡了，撕逼也少了，因为没人围观了。很多开始接广告了，再往下玩，估计还可以开网店之类的。

 一般机构分析师15年就在持续压缩中，一年上十万的报告，很多只有几十的阅读量，除了少部分影响力大点的分析师，大部分也会慢慢淘汰。

 我们分析师和股市本身就不是一条道上的人，股市是投机为主，价格决定要素是货币和博弈，而分析师都在反复研究基本面，然后得出结论，最后南辕北辙了，所以平均水平在全球也十分靠后（外国媒体报道过）。

  三、货币：汇率承压，涨价蔓延，黄金大宗继续涨

  元旦假期最大的消息，是外汇局在16年最后两小时，发布了外汇兑换新规：“个人购汇不得用于买房证券投资”，只能用于“因私旅游、境外留学、公务及商务出国、探亲、境外就医、货物贸易等”。

  以前分析过，外储是主权的资产，人民币只是主权对内发布的欠条，对外没有购买力，大家出去刷的银联，也是要耗费外储的。关键时刻一定要保外储。

  保护外储只有两个手段，一是跳贬，降低人民币的实际美元购买力，自然就抑制了外储减少，但这个容易被外部批评，波动太大也会有风险。二就是严格的外汇管制。目前选择的是后者，会带来以下几个影响。

 首先管制强化了贬值预期，唤醒部分资金。以前很多人不觉得人民币会贬值，人民币可能还会升值，现在发现，资金在争先恐后出去，以至于不得不要进行管制了。这么一折腾，已经从“人无贬基，老乡别跑”的劝说，转变为“老乡再跑就开枪了”的强制阶段了。

  其次管制其实也很难彻底解决问题，现在每年进出口规模时候25万亿，GDP不到70万亿，经济对外依存度非常高，资金想出去的方法很多。出口企业不结汇，直接和资金内外对冲，这样出口就会越来越少。

 而且进口有很多必需品，不得不支付美元，最终会进口不变，出口下降，还是会带来外储的下降。管制只适合朝鲜现在这样的经济体。

  同时管制了资金出口，如果人民币为了保值，冲击国内贵金属，折算后价格大幅度高于国外价格，台面上就是价格双轨制了。所以这个管制至多是延缓一个进程，继续往后拖，很难根本解决问题。

  三是可能会导致价格双轨，刺激进口物价和人民币保值需求，按目前这个玩法，基本上是认为人民币对美元高估了，现在限制了汇兑通道，很容易带来国内物价变化。

  “双轨制就是管制产生的，汇率管制了，具有保值功能的东西不管制，必然会相对于实际贬值的货币升值”。保值的东西升值或保值，就是对人民币的涨价。

  同时进口的商品价格也会得到刺激，甚至出现双轨价格。外汇新规会继续刺激17年涨价，而且会越来越广泛，速度也可能会加大，黄金等贵金属、名酒等依然看好。工业品因为经济需求下滑，可能会弱势。

 综合结论：

  1、A股目前主要还是抽血体制，总体供大于求的局面。随着转捩点的到来，平衡被打破，17年可能会比16年更弱势。同时市场因为散户离去，而逐步实现去散户化，机构为了生存不得不抱团取暖。

 2、A股的红利，基本上是散户红利，A股的玩法和估值体系都是围绕散户设计的，决定A股走势的是散户成长周期。以前服务散户的估价体系和投机性玩法，可能会逐步失效，要从盘子小炒概念，逐步转型为考分红股息。未来几年大部分股票可能会成为仙股。

3、服务散户的股评体系也会继续沉寂，各类自媒体人气也越来越淡，做广告的做广告，做电商的做电商。官方分析师除了少部分影响力大的，大部分也会沉寂消失。

4、外汇新规限制了人民币自由兑换，虽然延缓了外储下降速度，但压力依然存在，会直接刺激价格双轨制，价格双轨制则会溢出到其他保值品。同时通胀趋势依然强烈，涨价也会更广泛。

 5、总体趋势看和16年差不多，还是过往趋势的延续，并没有什么新东西。但波动性可能会更剧烈一些，因为黑天鹅概率大增，而且累计的冲击也会逐步突破应力平衡点，如抽血体制，汇率压力等。

作者：投资舆情
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来源：雪球
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